海 域 集 團 加 強 工 業 用 鋁 材 業 務

海 域 集 團 （ 1220） 主 席 葉 劍 波 表 示 ， 中 央 為 打 壓 部 分 投 資 過 熱 及 低 水 平 重 複 建 設 的 行 業 ， 如 地 產 、 電 解 鋁 、 水 泥 及 鋼 鐵 已 先 後 推 出 多 項 宏 觀 調 控 措 施 ， 包 括 收 緊 對 該 行 業 的 貸 款 等 ， 令 今 年 初 整 體 國 內 經 濟 從 高 速 增 長 逐 步 冷 卻 下 來 。 對 於 上 述 宏 觀 調 控 措 施 會 否 影 響 集 團 的 業 務 發 展 ， 他 認 為 ， 現 階 段 中 央 只 集 中 打 壓 過 熱 的 投 資 行 業 ， 至 於 會 否 波 及 至 其 他 行 業 ， 暫 時 還 未 能 作 出 適 當 評 估 ， 還 需 要 時 間 觀 察 。

未 受 鋁 價 波 動 影 響 　 　

從 去 年 下 半 年 開 始 ， 鋁 價 不 斷 上 升 ， 作 為 鋁 材 加 工 廠 的 海 域 會 否 受 影 響 呢 ？ 葉 劍 波 表 示 ， 雖 然 鋁 價 由 去 年 底 的 每 噸 一 千 五 百 美 元 ， 大 幅 攀 升 至 今 年 高 位 一 千 九 百 美 元 水 平 ， 但 現 在 已 回 落 至 一 千 六 百 美 元 左 右 。 他 說 ， 由 於 集 團 的 做 法 是 接 到 訂 單 後 會 即 時 在 市 場 購 入 鋁 材 ， 並 收 取 若 干 水 平 的 加 工 費 ， 所 以 鋁 價 上 漲 與 否 對 集 團 盈 利 影 響 不 大 。 若 然 集 團 選 擇 先 買 入 原 料 再 找 訂 單 的 做 法 ， 則 產 品 價 格 受 制 於 市 場 環 境 之 餘 ， 亦 需 要 積 壓 大 量 存 貨 ， 並 要 承 受 鋁 材 價 格 波 動 的 風 險 。 　 　

葉 劍 波 指 出 ， 鑑 於 舊 有 南 海 廠 房 已 不 敷 應 用 ， 因 此 計 劃 在 佛 山 市 三 水 區 興 建 新 的 鋁 製 品 廠 房 ， 佔 地 六 十 萬 方 米 ， 分 三 年 時 間 完 成 ， 預 計 首 期 生 產 線 年 底 投 入 運 作 ， 投 資 額 六 億 元 ， 全 面 投 產 後 年 產 量 將 達 十 萬 至 十 五 萬 噸 ， 較 舊 廠 的 七 萬 噸 產 量 高 出 逾 倍 。 此 外 ， 集 團 去 年 跟 美 國 第 四 大 鋁 材 生 產 商 William L. Bonnell達 成 為 期 三 年 的 協 議 ， 集 團 將 成 為 它 們 的 大 中 華 區 獨 家 供 應 商 ， William Bonnell還 會 派 工 程 師 到 新 廠 房 ， 為 生 產 線 及 設 備 安 裝 調 試 提 供 技 術 支 援 協 助 。

對 於 這 個 客 戶 的 潛 力 ， 葉 劍 波 表 示 ， William Bonnell在 海 外 各 地 有 多 個 生 產 廠 房 ， 近 期 趨 勢 是 把 部 分 較 複 雜 的 訂 單 外 判 ， 而 保 留 一 些 設 計 簡 單 的 產 品 自 行 生 產 。 他 認 為 ， 若 果 外 判 的 素 質 及 價 錢 較 佳 ， 它 們 或 會 選 擇 關 閉 一 些 廠 房 ， 並 增 加 外 判 訂 單 ， 相 信 集 團 亦 會 因 此 受 惠 。 他 希 望 將 來 接 到 的 訂 單 佔 總 收 入 約 10%。

海 域 集 團 的 鋁 材 用 途 包 括 工 業 及 建 築 兩 方 面 ， 按 去 年 收 入 分 布 ， 工 業 及 建 築 分 別 佔 營 業 額 42%及 58%。 葉 劍 波 表 示 ， 建 築 用 的 鋁 材 由 於 產 品 設 計 較 簡 單 ， 價 錢 相 對 較 低 ； 毛 利 率 亦 較 低 ， 約 15-25%。 不 過 ， 集 團 數 年 前 已 看 到 建 築 用 鋁 市 場 競 爭 將 十 分 激 烈 ， 因 此 已 著 手 由 低 檔 次 的 建 築 鋁 型 產 品 ， 轉 型 至 較 高 檔 次 的 工 業 產 品 ， 由 於 工 業 鋁 材 需 要 較 高 的 生 產 技 術 ， 因 此 毛 利 率 相 對 較 高 ， 平 均 為 25-50%。 他 指 出 ， 以 國 際 市 場 的 數 據 顯 示 ， 工 業 及 建 築 鋁 材 所 佔 比 例 為 70%及 30%來 看 ， 國 內 工 業 鋁 材 市 場 發 展 潛 力 龐 大 ， 集 團 希 望 陸 續 增 加 工 業 用 鋁 材 的 收 入 ， 並 預 計 兩 類 產 品 今 年 收 入 比 例 將 各 佔 一 半 。

力 拓 出 口 市 場 提 高 毛 利 率

葉 劍 波 透 露 ， 早 前 集 團 的 產 品 主 要 供 內 銷 之 用 ， 於 2000年 佔 收 入 80%。 近 年 集 團 主 力 轉 移 拓 展 出 口 市 場 ， 由 於 出 口 產 品 較 多 為 工 業 用 鋁 材 ， 因 此 毛 利 率 較 內 銷 為 高 之 餘 ， 海 外 訂 單 通 常 以 信 用 狀 （ L/C） 的 方 式 收 款 ， 變 成 壞 賬 的 風 險 亦 較 低 。 按 去 年 收 入 劃 分 ， 出 口 及 內 銷 的 比 例 為 44%及 56%， 葉 劍 波 預 期 今 年 兩 者 比 例 為 各 佔 一 半 。 　 　

對 於 國 內 出 現 電 力 供 應 緊 張 的 情 況 ， 葉 劍 波 表 示 ， 由 於 集 團 在 南 海 廠 房 有 本 身 的 發 電 機 ， 於 每 晚 八 時 後 提 供 後 備 電 源 ， 以 保 持 生 產 工 序 不 會 有 阻 滯 ， 電 荒 帶 來 的 影 響 不 算 嚴 重 ， 平 均 每 周 只 有 一 天 停 電 。 此 外 ， 由 於 日 間 對 電 力 需 求 壓 力 較 大 ， 為 提 高 生 產 效 率 ， 將 把 耗 電 量 較 大 的 生 產 工 序 轉 至 晚 上 才 進 行 ， 日 間 卻 用 來 生 產 低 耗 電 量 的 工 序 。 此 外 ， 葉 劍 波 指 出 ， 為 減 低 新 廠 房 對 電 力 的 過 分 依 賴 ， 將 把 部 分 生 產 設 備 在 2007年 後 轉 為 使 用 天 然 氣 ， 從 而 代 替 電 力 。 　 　

集 團 去 年 下 半 年 開 始 洽 商 收 購 一 間 生 產 高 檔 次 鋁 金 屬 軋 品 的 生 產 商 事 宜 。 至 上 月 底 ， 由 於 對 收 購 代 價 、 收 購 後 職 工 住 屋 、 福 利 補 償 及 僱 用 條 件 等 問 題 仍 然 未 能 獲 得 解 決 ， 所 以 集 團 決 定 終 止 洽 商 收 購 該 國 內 廠 房 。 　 　

集 團 未 來 方 向 是 發 展 鋁 材 業 務 ， 葉 劍 波 指 出 ， 正 打 算 出 售 非 核 心 業 務 ， 如 集 團 佔 49%權 益 、 位 於 四 川 攀 枝 花 市 的 熱 軋 不 　 鋼 廠 房 。 該 廠 房 年 產 量 達 十 萬 噸 不 　 鋼 產 品 ， 設 備 使 用 率 平 均 達 80-90%。 他 表 示 ， 將 在 適 當 時 候 跟 投 資 者 洽 商 出 售 事 宜 ， 預 計 出 售 後 將 套 回 約 一 億 至 二 億 元 資 金 ， 以 去 年 應 佔 溢 利 約 二 千 六 百 萬 元 計 算 ， 市 盈 率 介 乎 四 至 八 倍 。 　 　

集 團 去 年 錄 得 營 業 額 二 十 億 六 千 八 百 萬 元 ， 較 2002年 增 長 45%； 純 利 升 36%， 至 一 億 五 千 萬 元 ； 每 股 盈 利 三 角 七 仙 。 集 團 企 業 傳 訊 及 發 展 部 主 管 關 文 威 表 示 ， 集 團 手 頭 現 金 約 五 億 元 ， 每 年 資 本 開 支 約 二 億 五 千 萬 元 ， 主 要 作 為 一 般 性 維 修 設 備 的 用 途 ， 銀 行 借 貸 約 三 億 元 ， 去 年 派 息 比 率 約 30%。

市 盈 率 較 競 爭 對 手 低

金 榜 證 券 較 早 前 發 表 研 究 報 告 指 出 ， 海 域 集 團 公 布 去 年 收 入 及 循 環 純 利 分 別 較 同 期 上 升 45%及 55%， 在 鋁 材 擠 壓 市 場 受 原 材 料 價 格 上 漲 影 響 下 ， 業 績 已 經 非 常 不 俗 。

報 告 表 示 ， 集 團 的 增 長 動 力 是 依 靠 鋁 工 業 擠 壓 產 品 ， 去 年 佔 總 純 利 24%， 工 業 產 品 毛 利 則 較 建 築 用 的 為 高 。 集 團 透 露 ， 未 來 兩 年 將 投 資 六 億 元 在 新 廠 房 ， 用 以 製 造 高 端 鋁 產 品 。

隨 著 新 生 產 線 年 底 開 始 投 產 ， 預 測 將 為 集 團 今 年 及 明 年 的 循 環 利 潤 分 別 帶 來 10%及 20%的 額 外 貢 獻 。

海 域 集 團 表 示 ， 將 於 過 去 兩 年 期 間 擴 展 海 外 市 場 ， 首 先 成 為 William Bonnell的 大 中 華 區 獨 家 供 應 商 ； 其 次 是 獲 得 挪 威 公 司 Det Norske Veritas頒 發 認 可 生 產 商 證 書 ， 並 成 為 向 造 船 業 提 供 鋁 型 材 產 品 的 認 可 供 應 商 。 該 行 分 析 員 預 期 ， 到 2005年 出 口 將 佔 海 域 擠 壓 收 入 的 50%， 而 去 年 只 佔 38%。

此 外 ， 海 域 跟 其 他 競 爭 對 手 如 亞 洲 鋁 業 （ 930） 等 比 較 ， 在 轉 嫁 成 本 予 客 戶 及 減 低 存 貨 風 險 方 面 更 為 成 功 ， 因 此 鋁 價 波 動 帶 來 的 影 響 亦 較 輕 微 。

集 團 今 年 預 測 市 盈 率 為 五 點 三 倍 ， 較 對 手 亞 洲 鋁 業 的 九 倍 為 低 。 至 於 集 團 持 有 75%股 權 、 盈 利 貢 獻 為 30%的 海 域 化 工 （ 2882） ， 今 年 預 期 市 盈 率 為 八 倍 。 該 行 報 告 認 為 ， 海 域 集 團 的 公 平 價 值 為 以 預 期 市 盈 率 八 倍 計 算 ， 目 標 價 三 元 七 角 ， 投 資 評 級 為 買 入 。